摘要：正在AI算力产生驱动下，高端GPU单卡功耗打破1400W，古代风冷已无法满意散热需求，液冷成为高密度制冷的必定选拔。目前行业正在策略强制（如PUE≤1.25）、算力刚需及TCO（归纳本钱）上风的三重驱动下，加快向资产化落地促进，2025-2027年将是本事渗入与功绩兑现的合头窗口期。

　　跟着 AI 本事的一直前进，对算力的需求估计露出出指数级增进。算力急迅提拔导致芯片热策画功耗连接攀升，散热需求迫正在眉睫。AI 收拾器较古代收拾器功耗大幅提拔。跟着 AI 收拾器功率的提拔，胀舞合座任职器机柜的功耗亦彰彰增大。华为 Atlas 900 A2 PoD 最大功耗为 50.5kW；2024 年 GTC 大会上英伟达公布的 NVL72 任职器功耗估计到达 120kW。

　　高功耗后台下液冷渗入率希望提拔。古代风冷无法胜任高功率机柜的散热职责。据曙光数创招股书，古代风冷广博行使于低功率密度的数据中央散热职业中，而正在目前数据中央的高功率密度的趋向下，风冷已难以契合当下高效散热的需求；与此同时，液冷本事依赖其高比热容和高导热性的上风，以及低噪音、高平静性、占地小等特征，跟着数据中央功率密度的升高，液冷渗入率的提拔希望成为紧要的资产趋向。

　　正在节能降耗的趋向下，各省对数据中央 PUE 提出了清楚恳求，正在保障算力运转的条件下，惟有通过低落数据中央辅助能源的打发，本事杀青节能标的下的 PUE 恳求。参考陈心拓等《绿色高能效数据中央散热冷却本事查究近况及生长趋向》，数据中央能耗中制散热能耗占比到达 43%，是数据中央辅助能源中占比最高的局部，因而，低落散热体例能耗不妨极大的增进 PUE 的低落。液冷举动数据中央新兴制冷本事，被行使于治理高功率密度机柜散热需求；与风冷体例比拟，液冷计划欺骗液体的高导热、高传热个性，正在进一步缩短传热旅途的同时充沛欺骗自然冷源，达成了 PUE 小于 1.25 的节能后果，而风冷数据中央的 PUE 要高于 1.4，已不满意各地对数据中央 PUE 的恳求。

　　液冷资产生态涉及资产链上中下逛，征求上逛的液冷体例一次侧和二次侧产物零部件供应商、中逛的液冷任职器、液冷换取机等IT筑筑供应商及下逛的算力运用者和第三方IDC任职商。

　　（1）上逛：要紧为产物零部件及液冷筑筑，征求急迅接头（QDC）、CDU/CDM、电磁阀、浸没腔体（TANK）、分级液器（Manifold或RCM或VCDU）、冷却液、软管、环道工艺冷媒供回歧管（LCM）等组件或产物供应商；

　　（2）中逛：要紧为液冷任职器和液冷换取机等 IT 厂商、芯片厂商以及液冷集成方法、模块与机柜等；

　　（3）下逛：要紧为算力运用者和第三方IDC任职商，要紧征求三大电信运营商、互联网企业、第三方IDC任职商及其他行业客户。

　　AI 胀舞 GPU 功率提拔，液冷成为制冷必定选拔。据 CDCC 报道，因为新增 GPU 功率急迅提拔，制冷成为吃紧挑衅，液冷成为必定的选拔，依照大厂采用 H100 或以上类型GPU、非 H100 类型 GPU、挖矿和企业行使等场景，归纳来看，2025 年和 2028 年环球鸿沟内采用液冷的数据中央净新增容量估计为 2.82GW 和 9.10GW，CAGR 为 47.78%，渗入率从 2025 年的 12%急迅提拔至 31%。

　　液冷商场空间壮阔，25-27 年 CAGR 希望到达 52.3%。目前液冷增进驱动要紧为通算中央和智算中央的新筑需求，以及存量通算中央改制需求。1）新筑局部：依照中商资产查究院数据，2023 年中邦通用任职器出货量为 449 万台，智算任职器出货量则为 35.4 万台，推敲到通算中央均匀功率较低，液冷渗入率较低，智算中央功率较高，渗入率较高，咱们预测 2025-2027 年新筑局部液冷商场范畴从 116.9 亿元增进至 305.1 亿元，CAGR 为61.6%。2）改制局部：依照邦度数据局口径测算，2023 年中邦数据中央任职器约为 2700万台，此中绝大局部 PUE 值较高，存正在改制需求，咱们预测 2025-2027 年改制局部液冷商场范畴从 33.0 亿元增进至 42.3 亿元，CAGR 为13.3%。总体来看，2025-2027 年，咱们预测中邦液冷商场范畴从 149.8 亿元增进至 347.4 亿元，CAGR 为 52.3%。

　　正在AI算力产生驱动下，高端GPU单卡功耗打破1400W，古代风冷已无法满意散热需求，液冷成为高密度制冷的必定选拔。目前行业正在策略强制（如PUE≤1.25）、算力刚需及TCO（归纳本钱）上风的三重驱动下，加快向资产化落地促进，2025-2027年将是本事渗入与功绩兑现的合头窗口期。

　　合连个股：英维克002837）、曙光数创、高澜股份300499）、申菱处境301018）、同飞股份300990）、依米康300249）、强瑞本事301128）、飞龙股份002536）。

　　危险提示：智算中央生长低于预期、AI 行使生长不足预期、商场逐鹿加剧危险。